財政政策和貨幣政策的論文
財政政策和貨幣政策的論文
政和貨幣政策是國家宏觀調(diào)控的兩大重要政策工具，二者既有聯(lián)系又有區(qū)別，必須協(xié)調(diào)配合。以下是學(xué)習(xí)啦小編整理分享的關(guān)于財政政策和貨幣政策的論文的相關(guān)文章，歡迎閱讀!
財政政策和貨幣政策的論文篇一
論財政政策與貨幣政策的配合
摘要：財政和貨幣政策是國家宏觀調(diào)控的兩大重要政策工具，二者既有聯(lián)系又有區(qū)別，必須協(xié)調(diào)配合。為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的目標(biāo)，提高宏觀調(diào)控的有效性，更好地維護(hù)我國在開放條件下的經(jīng)濟(jì)利益，必須進(jìn)一步加強(qiáng)財政與貨幣政策之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。
關(guān)鍵詞：財政政策;貨幣政策;協(xié)調(diào)配合
一、財政政策與貨幣政策組合的理論基礎(chǔ)
(一)財政政策與貨幣政策目標(biāo)、手段、功能差異性
財政政策目標(biāo)是針對經(jīng)濟(jì)增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)等，而貨幣政策目標(biāo)是通過對貨幣供給量及結(jié)構(gòu)的影響，進(jìn)而影響社會最終支出及總需求，從而影響經(jīng)濟(jì)總體的運(yùn)行。財政政策所采用的手段主要是稅收、國債、公共支出、投資、補(bǔ)貼、預(yù)算等。貨幣政策所采用的手段是銀行存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)、再貸款、利率、公開市場業(yè)務(wù)等。財政政策功能是通過財政收支活動和再分配直接參與投資和生產(chǎn)調(diào)節(jié)的政策，是一種直接調(diào)控的經(jīng)濟(jì)手段，具有行政性和強(qiáng)制性的特點(diǎn)。貨幣政策功能是通過調(diào)節(jié)貨幣供給量直接作用于價格水平，在金融市場中影響融資主體的借貸成本和資產(chǎn)選擇行為，是一種間接調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手段，具有伸縮性和靈活性的特點(diǎn)。
(二)財政政策和貨幣政策組合模式
由于財政政策與貨幣政策在調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)活動中發(fā)揮的作用不同，所以要達(dá)到理想調(diào)控效果，需要將財政政策和貨幣政策組合運(yùn)用，兩者的具體組合方式有以下四種：
1.雙松政策模式：擴(kuò)張性財政政策和擴(kuò)張性貨幣政策
當(dāng)貨幣總需求不足，生產(chǎn)資源大量閑置，解決失業(yè)和刺激增長成為宏觀調(diào)控的首要目標(biāo)時，適宜采取以財政政策為主的雙松財政貨幣配合模式。當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時，可用膨脹財政增加總需求，以及擴(kuò)張貨幣降低利率以克服“擠出”效應(yīng)。當(dāng)社會有效需求嚴(yán)重不足時，可選擇雙松政策，通過財政支出增加，減稅和降低利率、擴(kuò)大信貸、增加貨幣供應(yīng)量等政策組合對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生整體的擴(kuò)張效應(yīng)。
2.雙緊政策模式：緊縮性財政政策和緊縮性貨幣政策
當(dāng)社會總需求極度膨脹，社會總供給嚴(yán)重不足和物價大幅度上升，抑制通貨膨脹成為首要調(diào)控目標(biāo)時，適宜采取雙緊的財政貨幣配合模式，通過增加稅收和減少支出的財政政策壓縮社會需求和提高存款準(zhǔn)備金率、提高利率、減少貸款和再貼現(xiàn)等貨幣政策減少貨幣供應(yīng)量。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生嚴(yán)重通脹時，可用緊縮貨幣來提高利率，降低總需求水平，緊縮財政以防止利率過分提高，兩者配合會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生整體的緊縮效應(yīng)。
3.緊財政松貨幣模式：緊縮性財政政策和擴(kuò)張性貨幣政策
當(dāng)政府開支過大，價格基本穩(wěn)定，但企業(yè)投資不十分旺盛，經(jīng)濟(jì)不十分繁榮，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)較快運(yùn)行的主要目標(biāo)時，適宜采取“緊財政，松貨幣”。當(dāng)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)通貨膨脹但又不太嚴(yán)重時，可用緊縮財政政策壓縮總需求，再用擴(kuò)張性貨幣政策降低利率，以免財政過度緊縮而可能引起衰退。
4.松財政緊貨幣模式：擴(kuò)張性財政政策和緊縮性貨幣政策
當(dāng)社會運(yùn)行表現(xiàn)為通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡，治理“停滯”，刺激經(jīng)濟(jì)增長成為政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的首要目標(biāo)時，適宜采取“松財政緊貨幣”的配合模式。當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條但又不太嚴(yán)重時，用擴(kuò)張性財政政策刺激總需求，再用緊縮性貨幣政策抑制通貨膨脹。
二、加強(qiáng)宏觀調(diào)控，發(fā)揮組合效應(yīng)優(yōu)勢——結(jié)合我國的實(shí)踐
(一)提高財政與貨幣政策配合效果，進(jìn)一步深化體制改革
財政與貨幣政策的配合效果除了決定兩種政策的合理搭配外，還受財政體制、金融體制、國有企業(yè)制度的制約。財政體制方面，由于國民收入分配格局不合理，造成財政收入占國民收入的比重、中央財政收入占國家財政收入的比重嚴(yán)重下降，致使國家財政收入增長緩慢，大大削弱了國家財政的宏觀調(diào)控能力;金融體制方面，國有銀行仍沒有真正擺脫行政奴隸的地位，國有企業(yè)對銀行的過渡依賴和信貸資金的財政化，不僅加大了銀行的負(fù)擔(dān)和風(fēng)險，也導(dǎo)致銀行角色和功能的模糊與紊亂，使商業(yè)銀行對中央銀行的調(diào)控難以做出靈敏的反映。
因此，財政體制方面要進(jìn)一步完善現(xiàn)行的分稅制體制，規(guī)范收入分配秩序，健全稅收征管機(jī)制，減少財政收入的流失，提高“兩個”比重，從而提高宏觀調(diào)控的能力;金融體制上要深化國有銀行的體制改革和非銀行機(jī)構(gòu)的調(diào)整，真正確立國有商業(yè)銀行依法自主經(jīng)營的地位，為貨幣政策發(fā)揮作用掃清體制上的障礙。
(二)財政貨幣政策組合應(yīng)該防止總體經(jīng)濟(jì)大起大落
本輪財政貨幣政策運(yùn)作的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與以前的宏觀調(diào)控相比，主要是背景特點(diǎn)不同，一是在國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境出現(xiàn)重大問題的背景下進(jìn)行的，因此，表現(xiàn)為要隨時考慮外部經(jīng)濟(jì)的變化。并且國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)明顯比較高的波動，經(jīng)濟(jì)增長率可能突破合理區(qū)間。三是中國經(jīng)濟(jì)剛剛面臨較高的通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)過熱、投資過熱、結(jié)構(gòu)問題沒有根本解決。因此，財政貨幣政策運(yùn)作就應(yīng)該異于以前，要防止經(jīng)濟(jì)“滯脹”問題，要對潛在通貨膨脹保持警惕。
(三)財政貨幣政策組合應(yīng)該適應(yīng)國際的需要
在經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中，中國越來越離不開世界，世界越來越離不開中國，如果中國經(jīng)濟(jì)“打噴嚏”，亞洲乃至世界其他國家都可能“感冒”。顯然，新的科學(xué)的政策搭配應(yīng)該充分考慮中國經(jīng)濟(jì)走向的變化以及這種變化對世界經(jīng)濟(jì)的影響，而且要以發(fā)展的眼光看待中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以期達(dá)到政策最佳效果。
參考文獻(xiàn)：
[1]中國社會科學(xué)院金融研究所,長江證券股份公司聯(lián)合研究小組.經(jīng)濟(jì)總量平衡中的中國財政貨幣政策協(xié)調(diào)[N].上海證券報,2008,01-24(3).
[2]郭慶旺.積極財政政策及其與貨幣政策配合研究[M].北京:中國人民大學(xué)出版社,2004.
財政政策和貨幣政策的論文篇二
論財政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)和配合
一 問題的提出
財政支出的擴(kuò)張?jiān)谥袊且粋€長期趨勢，如何把握好擴(kuò)張度是一個值得關(guān)注的問題。面對歐債危機(jī)、世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力，我國政府在2012年繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。財政政策和貨幣政策是市場經(jīng)濟(jì)條件下政府進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主要手段。面對如何把握財政支出擴(kuò)張“度”的難題，有必要從全局著眼，從政府政策手段綜合平衡協(xié)調(diào)的角度去考慮財政支出擴(kuò)張性。財政支出擴(kuò)張到什么程度，必須充分考慮貨幣政策手段運(yùn)用到什么程度，必須充分認(rèn)識貨幣手段的主觀目標(biāo)和客觀效應(yīng)對財政支出擴(kuò)張的影響程度，并基于此，來把握財政支出擴(kuò)張度。
二 財政政策不是孤立的，應(yīng)與貨幣政策相互協(xié)調(diào)配合
由于我國本輪經(jīng)濟(jì)的收縮期與世界經(jīng)濟(jì)的收縮期疊加在一起，又由于金融危機(jī)的作用導(dǎo)致了收縮的時間延長和幅度加大。使得當(dāng)前我國面臨的經(jīng)濟(jì)問題既有短期性的，又有中長期性的;既有總量方面的，又有結(jié)構(gòu)方面的。面對現(xiàn)實(shí)問題的復(fù)雜性及政策傳導(dǎo)機(jī)制的局限性，很顯然，只采用一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策絕不可能實(shí)現(xiàn)目的，更不可能取得良好的效果。在這種情況下，任何一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策都難以獨(dú)立承擔(dān)起推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重任。同時，不同的經(jīng)濟(jì)政策，其目標(biāo)和實(shí)施的措施、手段以及工具又是不同的，其政策效果也是不同的，甚至有可能存在著某些矛盾。在綜合運(yùn)用各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策時，需要處理好這些可能存在的矛盾，使各項(xiàng)政策之間相互協(xié)調(diào)，才能夠治理中國經(jīng)濟(jì)中存在的各種問題，達(dá)到既治標(biāo)又治本，使中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的目的。
1.在儲蓄動員方面，財政政策和貨幣政策存在此消彼長的關(guān)系
一個國家的財政支出擴(kuò)張和貨幣供給擴(kuò)張是有內(nèi)在協(xié)調(diào)性的。財政支出擴(kuò)張刺激需求，擴(kuò)張有兩個途徑：一是通過發(fā)債實(shí)現(xiàn)儲蓄動員;二是向中央銀行借款，轉(zhuǎn)而投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，增加總需求。貨幣供給擴(kuò)張刺激需求，擴(kuò)張也有兩個途徑：一是增發(fā)基礎(chǔ)貨幣，二是通過降低利率實(shí)現(xiàn)儲蓄動員，增加派生貨幣。顯然，從結(jié)構(gòu)角度看，財政政策和貨幣政策之間有著此消彼長的關(guān)系。特別是在儲蓄動員方面，在儲蓄規(guī)模既定的條件下，兩者的效應(yīng)不可能同步、同等程度實(shí)現(xiàn)。同時啟用擴(kuò)張性的財政政策和貨幣政策，兩者都在“爭奪”儲蓄資源，都有可能引起基礎(chǔ)貨幣供給擴(kuò)張。在增發(fā)貨幣方面，理論上講，兩者可以同等程度放大，但問題是誰也無法承受由此引發(fā)的通貨膨脹。因此，貨幣供給的擴(kuò)張會對財政支出擴(kuò)張客觀上起到限制作用。貸款增長幅度反映的是間接融資的儲蓄動員效應(yīng)的放大程度?，F(xiàn)在我國的儲蓄動員由于股票市場低迷、嚴(yán)控企業(yè)債券發(fā)行，起主導(dǎo)作用且操作簡便的就是銀行信用擴(kuò)張。對財政來說，貸款增長會壓縮國債發(fā)行空間。對高利潤追求的本性使得機(jī)構(gòu)投資者不會過多持有國債，銀行當(dāng)然也樂于放款。所以，不能認(rèn)為財政擴(kuò)張支出時發(fā)行國債沒有硬障礙。而且，貨幣供給擴(kuò)張時，資本市場會被激活，大量資金會流入證券市場，特別是股票市場。另外，近年來我國居民消費(fèi)資金來源結(jié)構(gòu)已發(fā)生變化，消費(fèi)信貸成為居民重大支出的資金來源。從今后趨勢看，房價如果下調(diào)，購房者會借低利率之機(jī)介入房市，此時，房貸規(guī)模自然膨脹。這些因素，實(shí)際上都是儲蓄動員，當(dāng)然會壓縮國債發(fā)行的空間，也會抬高國債發(fā)行成本。
因此，在全面啟動增長上，貨幣政策顯然有作用空間。貨幣政策的切入點(diǎn)是直接刺激市場投資需求，而市場主體積極性的強(qiáng)化是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)力量。在貨幣供給擴(kuò)張過程中，調(diào)低利率、放松貸款限制的直接效應(yīng)是限制財政支出擴(kuò)張。
2.財政政策具有結(jié)構(gòu)特征，貨幣政策具有總量特征
財政政策與貨幣政策都能對總量和結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)節(jié)，但財政政策比貨幣政策更強(qiáng)調(diào)資源配置的優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有結(jié)構(gòu)特征。而貨幣政策的重點(diǎn)是調(diào)節(jié)社會需求總量，具有總量特征。只有財政和貨幣兩種手段都充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，相互協(xié)調(diào)配合，才能把政府配置資源和市場配置資源結(jié)合起來，做到在有效刺激需求的同時兼顧經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
財政政策通過變動收入和支出來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。由于稅負(fù)及支出規(guī)模的調(diào)整涉及面廣，政策性強(qiáng)，直接關(guān)系到國家的財政分配關(guān)系，并受國家財力的限制。因此，財政赤字或結(jié)余都不能太大，這使得財政政策對需求總量調(diào)節(jié)具有一定的局限性。相反，財政政策對社會供求結(jié)構(gòu)的調(diào)整作用要大得多。市場機(jī)制可
實(shí)現(xiàn) 經(jīng)濟(jì)資源的最優(yōu)配置，但要付出一定的代價。為了減少資源浪費(fèi)，需要政府運(yùn)用 財政政策進(jìn)行干預(yù)。財政政策對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)主要表現(xiàn)在：通過擴(kuò)大或減少對某行業(yè)的財政投入，來“鼓勵”或“抑制”該行業(yè)的 發(fā)展。即使在支出總量不變的條件下，政府也可通過差別稅率和收入政策，直接對某行業(yè)進(jìn)行“扶持”或“限制”，從而達(dá)到優(yōu)化資源配置和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的效果。
貨幣政策擴(kuò)張的優(yōu)勢在于既可充分調(diào)動存量貨幣，又可直接增發(fā)基礎(chǔ)貨幣，這對投資和消費(fèi)的擴(kuò)張具有無可比擬的誘惑性。其本質(zhì)上是把更多的儲蓄吸收過來注入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反過來又使貨幣供應(yīng)量按乘數(shù)效應(yīng)增加。從總需求擴(kuò)張誘導(dǎo)的角度看，利率下調(diào)對投資主體和消費(fèi)主體的吸引力最強(qiáng)。我國現(xiàn)行制度基本不允許實(shí)施財政貸款，財政對投資的支持，要么是無償撥款，要么是貼息，但這兩者資金額都比較小，而且不可能大幅擴(kuò)張，因?yàn)樨斦С鲋饕潜９伯a(chǎn)品供給。貨幣供給擴(kuò)張恰好打消了人們對財政資金的期望?，F(xiàn)在刺激總需求，從引導(dǎo)全 社會投資和消費(fèi)角度看，沖擊力最大的還是貨幣供給擴(kuò)張。但貨幣政策調(diào)節(jié)社會供求結(jié)構(gòu)和國民經(jīng)濟(jì)比例關(guān)系方面的作用相對有限。中央銀行運(yùn)用法定準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、利率、信貸規(guī)模、公開市場業(yè)務(wù)等各種工具來增加或減少貨幣供應(yīng)量，從而達(dá)到調(diào)節(jié)社會總需求?？墒牵?yàn)殂y行信貸資金是追求盈利的，其在帶動資源配置方面要體現(xiàn)市場原則的基本要求，政府不能指望信貸資金能直接按照政府宏觀調(diào)控的目標(biāo)投入預(yù)期收益率低的產(chǎn)業(yè)，特別是公共產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)。如果真有銀行信貸資金做到了這一點(diǎn)，則其背后往往有財政的支持。
為了更好地解決社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)矛盾和總量矛盾，必須根據(jù)財政政策與貨幣政策目標(biāo)的側(cè)重點(diǎn)不同，要求財政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)配合。財政政策直接作用于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，間接作用于經(jīng)濟(jì)總量;貨幣政策直接作用于經(jīng)濟(jì)總量，間接作用于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。
從財政政策調(diào)節(jié)看，對總供給的調(diào)節(jié)首先反映為社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)，如財政運(yùn)用 稅收、貼息和投資政策，引導(dǎo)貨幣流向新興產(chǎn)業(yè)和瓶頸產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu);對總需求的調(diào)節(jié)主要通過擴(kuò)大或縮小財政支出，以結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)為前提，以刺激和抑制社會總需求。貨幣政策對社會總需求的調(diào)節(jié)主要是通過中央銀行投放貨幣和再貸款等手段控制基礎(chǔ)貨幣量，通過準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)率等控制基礎(chǔ)貨幣乘數(shù)，以有效控制社會總需求。同時，中央銀行在控制社會總需求的基礎(chǔ)上也會對社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的調(diào)節(jié)作用。
一般來說，運(yùn)用財政政策啟動經(jīng)濟(jì)較為直接、迅速，對推動經(jīng)濟(jì)增長的作用較為明顯，往往起的立竿見影的效果，適用于公共性和難以取得直接回報的項(xiàng)目。貨幣政策需要通過商業(yè)銀行以及整個金融體系間接作用于社會，其效果的顯現(xiàn)通常存在著一定的時滯，適用于那些在比較短時間內(nèi)能夠得到直接回報的項(xiàng)目。同時 ，為提高國際競爭力所需的技術(shù)改造和為解決就業(yè)所需的量大面廣的中小企業(yè)的發(fā)展， 主要不能靠財政手段，而要更多地依靠信貸手段的支持。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)視其回報情況的不同，有的可用財政手段來啟動，有的也可吸收非財政性的資金，包括信貸資金來實(shí)施。正因?yàn)樨斦侄闻c貨幣手段各有長短，所以兩者必須緊密配合，在實(shí)現(xiàn)社會供需總量平衡的前提下，加快社會供需結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級。這樣才能相互揚(yáng)長避短，共同促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)全面協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展。
三 結(jié)論
財政政策不是孤立的，我們應(yīng)注意避免財政政策在作用的發(fā)揮上與貨幣政策發(fā)生沖突、相互抵銷。財政支出擴(kuò)張究竟應(yīng)該到什么程度，要受多種因素約束，可以把握的原則是讓財政政策在貨幣政策作用不足的領(lǐng)域內(nèi)發(fā)揮獨(dú)特作用。當(dāng)貨幣政策已發(fā)揮出刺激需求作用時，可考慮壓低財政支出擴(kuò)張度。
財政政策和貨幣政策的論文篇三
貨幣和財政政策可期
7.5%的官方增長目標(biāo)與目前投資急跌的現(xiàn)實(shí)相悖，而與6.9%工業(yè)產(chǎn)出增速對應(yīng)的是遠(yuǎn)低于7%的GDP增速。在不進(jìn)行貨幣或財政政策寬松的情況下，經(jīng)濟(jì)如何達(dá)到官方增長目標(biāo)?
9月16日，滬市在沒有任何預(yù)兆的情況下暴跌，單日交易量創(chuàng)下近年新高。央行的正回購操作重新回籠市場流動性的動作似乎暗示了央行貨幣的政策偏好。此外，一篇新華社網(wǎng)站的文章意外地把市場對于降息的呼聲與對改革沒有決心相提并論。市場對貨幣政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期似乎在表面上被證偽，暴跌的情形一直持續(xù)到下午收盤。
雖然SLF尚未被正式確認(rèn)，但是其相關(guān)消息提振了美元指數(shù)和其他許多與中國相關(guān)的品種。有觀點(diǎn)認(rèn)為，SLF只有三個月的時間，其主要目的可能只是為了抵消即將到來的IPO、季末存款準(zhǔn)備金與黃金周期間現(xiàn)金需求的影響。但是，對沖這些短期的事件并不需要長達(dá)三個月的流動性管理工具，而且很可能不需要5000億元的總量。因此，這次實(shí)施SLF并不是簡單的流動性管理，它顯示的是有關(guān)部門穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的決心。
中國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)令人失望。工業(yè)產(chǎn)出、固定資產(chǎn)投資和貨幣供應(yīng)量增長暴跌;生產(chǎn)者價格指數(shù)顯示通貨緊縮的壓力比預(yù)期的通縮還要糟糕;庫存在增長，但是工業(yè)產(chǎn)出和新訂單增長卻又開始放緩。然而，在世界經(jīng)濟(jì)論壇的表現(xiàn)沉著冷靜，指出經(jīng)濟(jì)增長仍然在預(yù)期范圍之內(nèi)，并表示對達(dá)到2014年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)充滿信心，同時政府將堅(jiān)持現(xiàn)有的以定向?qū)捤蔀橹鞯呢泿耪摺２贿^當(dāng)天，利率敏感的行業(yè)如房地產(chǎn)行業(yè)等卻大幅攀升。也就是說，市場認(rèn)為將有更多寬松政策出臺。
當(dāng)計算實(shí)際利率時，考慮到中國各城市房地產(chǎn)的平均價格增長的迅速回落，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際利率正在迅速上升，并開始明顯地拖累增長。盡管如此，當(dāng)前的實(shí)際利率水平還沒有達(dá)到歷史上誘發(fā)降息的水平。盡管政府一再強(qiáng)調(diào)其在增長放緩面前執(zhí)行政策的定力，但事實(shí)是，幾個月前有1萬億元PSL抵押再貸款被釋放到國家開發(fā)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi);16日又傳出SLF的消息。同時，在日前較低的M2廣義貨幣供應(yīng)的增長數(shù)據(jù)公布后，這1萬億元貸款并沒有像市場所猜測的那樣，從國開行的資產(chǎn)負(fù)債表中消失并影響到M2的增速。不難看到，現(xiàn)在房地產(chǎn)開發(fā)商可以在銀行間市場募集資金以補(bǔ)充其營運(yùn)資金并投入開發(fā)項(xiàng)目。對于鋼鐵行業(yè)的政策也如出一轍。這些都是經(jīng)濟(jì)體中最脆弱的行業(yè)，而政府的實(shí)際行動比其言語更具有說服力。
隨著房地產(chǎn)投資、銷售和價格繼續(xù)下降，房地產(chǎn)業(yè)繼續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)增長和增長預(yù)期?，F(xiàn)階段最重要的是政府能否穩(wěn)定增長預(yù)期。7.5%的官方增長目標(biāo)與目前投資急跌的現(xiàn)實(shí)相悖，而與6.9%工業(yè)產(chǎn)出增速對應(yīng)的是遠(yuǎn)低于7%的GDP增速。如何能在不進(jìn)行貨幣或財政政策寬松的情況下達(dá)到官方的增長目標(biāo)?如果要達(dá)到目標(biāo)，有關(guān)部門必需要有所行動。否則政府對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的管理能力和未來政策的可信度將大打折扣。有可能推出的措施包括在重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)一步定向?qū)捤桑缃档桶唇依屎褪赘侗壤??！蛾P(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行存款偏離度管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》將進(jìn)一步抑制銀行放貸的能力，使得信貸增長疲弱的局面雪上加霜。而下調(diào)存準(zhǔn)率能夠抵消部分影響。
我們自行開發(fā)的實(shí)時經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)正顯示經(jīng)濟(jì)開始急速惡化，該指標(biāo)現(xiàn)在處于2005年6月和2010年8月左右的水平。目前的經(jīng)濟(jì)放緩幅度與2009年12月至2010年8月的那段時間相似，當(dāng)時時值人民幣4萬億元刺激經(jīng)濟(jì)計劃的影響已大致被消化。如此大幅度的經(jīng)濟(jì)放緩?fù)鶗|發(fā)政策干預(yù)，而市場也將預(yù)期政策干預(yù)的出現(xiàn)。目前的市場走勢亦與2010年7月因第二輪量化寬松而掀起的牛市相似。這一次，歐洲央行、日本央行和中國央行因通縮壓力將不得不采取更多措施。歐元、日元和人民幣的疲弱走勢均似乎在確定進(jìn)一步的寬松政策即將出現(xiàn)。市場預(yù)期重置時期市況將會十分波動，投資者需要保持定力。
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