關于企業(yè)研究論文的范文特輯
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論企業(yè)價值評估中折現率的性質與選擇
二○○四年, 中國資產評估協會發(fā)布了《企業(yè)價值評估指導意見(試行)》，其中第二十四條至第二十九條都涉及到價值評估方法中的收益法。特別是在第二十九條對合理確定折現率提出了“注冊資產評估師應當綜合考慮評估基準日的利率水平、市場投資回報率、加權平均資金成本等資本市場相關信息和被評估企業(yè)、所在行業(yè)的特定風險等因素，合理確定資本化率或折現率。”本文擬對幾種折現率的確定方法及其性質進行探討，希望對評估時折現率的確定有所幫助。
一、折現率的幾種確定方法
因企業(yè)價值評估要求的不同，所選用的折現率也將有所不同。通常分為評估企業(yè)凈資產時使用的折現率與評估企業(yè)總資產時使用的折現率。前者應反映出收益與凈資產的關系，后者應反映出收益與總資產的關系。目前確定折現率的方法一般有三類：
1、參照行業(yè)平均資產收益率定出
2、采用資本資產定價模型(CAPM Capital Asset Pricing Model)計算得出
3、采用加權平均資本成本模型(WACC Weighted Average Cost of Capital)計算得出這三種折現率確定方法的思路并不相同。
(一)參照行業(yè)平均資產收益率定出
通常由社會經濟統計資料(如經濟統計年鑒)可以得到社會平均資產收益率、行業(yè)平均資產收益率等經濟參數，通過上市公司統計資料，可以得到較有代表性的分行業(yè)平均資產收益率、平均(凈)資產收益率等經濟參數，這些數據是經濟實體運行情況的體現，能夠反映行業(yè)的收益狀況。因此這些收益率，經過分析修正可以作為折現率來使用。
《資產評估操作規(guī)范意見(試行)》(中國資產評估協會，1996)第一百一十四條中曾提出：“對于非虧損企業(yè)，整體企業(yè)的未來收益額可根據未來稅后凈利潤來確定，折現率可以行業(yè)平均資金利潤率為基礎，再加上3%至5%的風險報酬率。”我們認為這一規(guī)定存在著問題。行業(yè)平均資金利潤率(即行業(yè)資產收益率)中已經包含了企業(yè)所在行業(yè)的有關風險，因此不應再單獨地加上風險報酬率。如果需要對此行業(yè)平均資金利潤率進行調整，則應根據被評估企業(yè)在行業(yè)中所處地位和其他相關因素進行的調整，而不應該簡單增加風險報酬率。
(二)采用資本資產定價模型(CAPM)計算得出
采用資本資產定價模型(Capital Asset Pricing Model)得出折現率，是通過計算資金的無風險利率加風險報酬率得到的。
CAPM中考慮社會風險、行業(yè)風險及企業(yè)規(guī)模時的折現率一般公式為：
折現率=Rf+(Rm-Rf)β (1)
或折現率=Rf+(Rm-Rf)β+α (2)
其中：
Rf = 無風險報酬率
Rm = 全社會資產平均市場報酬率(凈資產收益率)
Rm ?C Rf = 社會平均風險報酬率
β = 行業(yè)風險報酬系數
α = 行業(yè)內大小企業(yè)的風險差別
(三)加權平均資本成本模型(WACC,Weighted Average Cost of Capital)計算得出
加權平均資本成本模型是從企業(yè)融資成本的角度考慮的。
一般情況下企業(yè)總資產由借貸資本與自有資本形成?？紤]借貸資本與自有資本成本的一般表達式為：
二、折現率的性質
折現率是將評估基準日后的各期收益折算到基準日時采用的折算參數。它的計算前提是資金的時間價值，即承認現在一定數額的貨幣與將來某一時間點上同樣數額的貨幣在價值或效用上是不一致的;計算依據是等值效應。即某一時點上的數額與將來另一時點的另一數額在特定的折現率下被認為在價值或效用上是等價的。有了折現的概念，我們可以將不同時間點上不同的數額折現后相加。
雖然折現率的作用是進行等值計算，但由于價值評估工作所涉及經濟行為的各方權衡利益的角度是不同的，因此考慮問題的出發(fā)點可能有所差異。
在企業(yè)資產(產權)權屬變更時，企業(yè)資產原所有者最關心的是目前行業(yè)的基本情況與發(fā)展前景，從而確定其資產從現在到將來可給企業(yè)帶來的收益。即企業(yè)關心的是放棄資產未來收益的代價有多大，并據此要求折現水平。因此，資產所有者愿意選擇行業(yè)平均資金利潤率作為收益法中的折現率。而未來收益的不確定性，并不是其所關心的。一般來說，資產所有者對資產價值的看法與其所在的行業(yè)、其所在行業(yè)中所處的位置、資產的經營狀況等具體情況有關，但更與其期望有關。所以在評估時，采用行業(yè)平均資金利潤率或對其進行調整得出的利潤率作為折現率，是較符合企業(yè)的要求的。
這里需要注意的是來自上市公司的資金利潤率數據，應先對其進行定性分析，以判斷其是否可用。因為由上述數據得出的資金利潤率可能受一些政策因素和人為因素的影響。
資產購買者(未來的資產所有者)關心的是資產在將來可以帶來多大的收益以及要承擔多大的風險。其所要求的折現率，必須反映所獲得資產未來收益的風險。他們必須以其未來經營中可能承擔的風險，來衡量將要獲得資產的價值。因此，以無風險利率與風險利率疊加的資本資產定價模型所確定的折現率，符合資產購買者委托進行資產評估的要求。
加權平均資本成本確定的折現率，是從企業(yè)獲得資本的實際成本支付角度出發(fā)確定的，需要度量企業(yè)借貸資本的成本及自有資本的結構比例。由于各企業(yè)的資本結構不同，各類資本的融資成本不同，因此，即使是采用的相同的自有資本的收益率，其加權平均資本成本亦不同。當企業(yè)需要進行對外投資，例如購買其他企業(yè)資產或股權時，可以將由此計算得出的折現率運用于收購對象的評估中，作為企業(yè)衡量其自身資金使用效益與資本來源效益差別的一種手段。
三、折現率的選擇思路
雖然在交易中作為理性的雙方，他們可能都會從對方的立場出發(fā)來分析問題，但從不同角度出發(fā)考慮確定的折現率在數值上也可能是一致的。而從資產所有者與資產購買者兩種角度所考慮折現率的不同，需要評估師予以注意。雖然折現率的確定不應完全根據委托方的意愿來決定，但作為受委托的評估機構，采用的評估參數應該考慮委托方的需求。
四、結論
在為資產(產權)的交易或變更進行評估時：
當委托方為資產的所有者，評估所采用的折現率，可根據行業(yè)平均資產收益率或機會成本決定折現率;
當委托方為資產購買方，評估所采用的折現率，可采用資本資產定價模型決定的含風險的投資報酬率;
當在委托方為資產購買方并需要對其收購行為作出融資安排而進行評估時，可考慮采用加權平均資本成本模型確定折現率;
對行業(yè)平均凈資產收益率和上市公司中行業(yè)平均凈資產收益率調整得出的折現率，適合于資產所有者委托的資產評估;
以資本資產定價模型及以加權平均資本成本模型計算得出的折現率適合于資產購買者委托的資產評估。
收益現值法在發(fā)電企業(yè)整體資產評估中的應用
可選擇的企業(yè)價值評估方法有資產基礎法、收益現值法和市場法三種，其中收益現值法常常是企業(yè)整體資產評估必須選擇的方法。但目前國內對于發(fā)電企業(yè)的整體價值評估，幾乎千篇一律地采用成本加和法。即使有些評估機構和評估人員采用了收益現值法，也只是對成本加和法評估結果進行輔助性的驗證。這種狀況的形成既有歷史原因，又有現階段企業(yè)價值評估的客觀條件的原因?？傊?，收益現值法在國內企業(yè)整體價值的評估中還沒有得到普遍準確地應用。本文結合了近年的評估工作實踐，討論了收益現值法在國內發(fā)電企業(yè)的整體價值操作中存在的問題與處理方法。
一、影響收益法在發(fā)電企業(yè)價值評估中應用的主要因素
由于國內發(fā)電企業(yè)長期受計劃經濟的影響，多數人對資產價值的認識還停留在企業(yè)的會計賬面價值概念上，認為會計賬面記錄已經反映了企業(yè)資產的價值。資產的成本越高，說明資產的投入越大，資產的價值也就越大，因而對于采用重置成本法評估企業(yè)資產價值的方法較易接受。但僅考慮資產成本的方法忽略了資本的獲利屬性，忽視了各項資產有機組合后產生的不可確指無形資產的價值――商譽以及經濟性貶值等重要的企業(yè)價值要素，使評估結果不能真實地反映企業(yè)的價值。
例如，原始投資額基本相當、裝機容量相同的兩個發(fā)電企業(yè)，其中效益較差的，因管理水平、人員素質或區(qū)域電網的電力需求等方面的限制使機組年利用小時數很低，導致設備損耗低，成新率卻很高，從而使該企業(yè)的評估價值按重置法得出的評估結果高于另一個效益比它好的發(fā)電企業(yè)。
對于上述這種收益與投入成本之間的不對稱，人們期待應用收益現值法來解決，試圖從彌補僅考慮成本的評估方法的不足。但國內在應用收益現值法評估企業(yè)(包括發(fā)電企業(yè)之外的其他行業(yè)企業(yè))的整體資產價值時，所達到的效果都并不盡人意。我們認為，這其中的主要原因有以下兩方面：
1、價值評估服務的技術能力與資訊條件方面。收益現值法需要從企業(yè)的經營現狀出發(fā)，分析以往和現在的業(yè)績，模擬出企業(yè)在未來若干時期的經營狀況和經營業(yè)績，從而確定收益額、收益期、折現率等評估參數，這是一個需要進行較復雜分析判斷的工作，即要評價在企業(yè)賬面上并不顯現的各個單項資產整合后所產生的效益，因此要對行業(yè)、市場、技術進步、社會環(huán)境、國家政策等外部環(huán)境對企業(yè)未來經營的影響做出判斷。完成此類工作既需要評估人員具有較高的業(yè)務素質，還需要有一個健全的市場以及能夠及時準確地提供充分市場信息的機制。顯然，國內現實情況還不能完全滿足這一要求，從而影響了收益現值法的推廣應用。
2、價值評估服務的職業(yè)道德與市場環(huán)境方面。有的評估機構為滿足自身的利益，迎合資產評估委托方的不當要求，在評估中不是以調查工作和客觀分析為基礎，而是任意設定評估參數;有的評估機構采取低價競爭方式取得了評估項目，一旦評估項目拿到手，為減少開支，不當地簡化評估程序;有的評估機構利用不合理的評估假設或以拍腦袋的方式任意確定評估參數。在這樣的情況下，肯定不能很好地應用收益現值法。另一方面，有的資產占有單位或部門出于自身利益考慮，往往有意拔高或降低其資產的價值或業(yè)績，甚至提供虛假的歷史經營業(yè)績和盈利預測，并借口“收益法可調整空間較大”與評估機構就評估值“討價還價”。這也嚴重影響了收益現值法的應用。
在這種不健康的中介服務市場環(huán)境下，資產評估變成了人為的“數字游戲”。由此得出的評估結論，當然受到社會公眾的質疑與不信任，從而也制約了收益現值法的推廣。
雖然存在著上述種種問題，但收益現值法本身是一種科學的評估企業(yè)價值與無形資產的方法，我們應該努力將其應用好。
二、常用的收益現值法基本形式及參數的確定
收益現值法的經濟學依據是：資產的價值在于其能夠給資產所有者帶來收益，收益的現值就是資產的價值。依據不同的預期收益特點，收益現值法可分為年金法、遞增法、分段法和現金流量折現法等不同形式。發(fā)電企業(yè)作為技術與資金都較為密集的經濟實體，價值量一般較大、投資回收期一般較長，宜采用凈現金流量折現法。下面我們簡單介紹發(fā)電企業(yè)整體價值現金流量折現法評估中收益額、折現率及收益期這三個參數的確定方法。
1、收益期的確定
發(fā)電企業(yè)收益期的確定通常要考慮企業(yè)未來可能的產權變動狀況，發(fā)電機組的使用年限，國家投資政策的變化等。
(1)應當根據評估目的，確定所評估的發(fā)電企業(yè)的收益期。當需要評估發(fā)電企業(yè)某一方面經營期限內的價值時，應以約定的企業(yè)經營期限的合同年限作為企業(yè)資產的收益期。
(2)沒有規(guī)定經營期限的發(fā)電企業(yè)價值評估，可按發(fā)電機組正常使用的經濟壽命測算收益期。
(3)對于國家限期關、停的單機裝機容量為50MW及以下的冷凝式燃煤機組的小火電企業(yè)，或國家控制發(fā)展的供電煤耗較高或排污超標的中小火電企業(yè)，或熱效率熱電比較低的小熱電企業(yè)，應以國家行政部門明令發(fā)布的規(guī)定、政策為依據，確定該企業(yè)資產的收益期。
2、折現率的確定
發(fā)電企業(yè)整體資產評估中折現率的確定，目前常用的有兩種方法。
(1)風險累加法
采用風險累加法確定折現率r的基本公式為：
r = 無風險報酬率 + 風險報酬率
其中：無風險報酬率通常按長期國債的復利年利率確定;風險報酬率一般包括成本隨市場變化的因素(如火電廠的燃煤價格調整)、經營環(huán)境的變化因素(如水電站的來水量變化)、電力市場供需形勢的變化因素以及國家產業(yè)政策對行業(yè)風險的影響因素等。采用累加法確定折現率的難度在于如何將風險報酬率予以量化，處理不當就會使折現率缺少說服力。
(2)資本加權平均成本模型(WACC)
資本加權平均成本是企業(yè)不同資本成本的加權平均值，其折現率的計算公式為：
r =(r1 ×w1 + r2×w2 )
式中：w1 、w2分別為付息債務和凈資產(所有者權益)在投資性資產中所占的比例，w1= 付息債務/(凈資產+付息債務);
w2 = 凈資產/(凈資產+付息債務);
r1 為付息債務成本(扣稅后);
r2 為股本收益率(股權成本)，采用資本資產定價模型(CAPM)確定
r2 = Rf + b ×Rm+ Rg
式中：Rf=無風險報酬率
Rm =市場風險溢價
b =市場風險系數
Rg=個別風險溢價
3、未來收益額的預測
發(fā)電企業(yè)未來收益的確定，首先要從企業(yè)收益現狀的分析和判斷開始，研究企業(yè)收益的特點和發(fā)展趨勢，有針對性地調查影響企業(yè)收益增減變動的重大因素。包括電力需求因素、供給因素(燃煤或來水)、開發(fā)因素(擴建或關停的可能)、經營管理因素、政策因素、及對未來銷售的預測。根據企業(yè)的特點、產品(電)的特征、收益的特點和發(fā)展趨勢等，選擇合適的預測方法對未來收益額進行預測。在一般情況下，發(fā)電企業(yè)的收益預測分兩個階段。對于已步入穩(wěn)定期的發(fā)電企業(yè)而言，收益預測可分為企業(yè)未來3-5年內的收益階段與企業(yè)未來3-5年后的收益階段。而對于新建成的發(fā)電企業(yè)，由于發(fā)電機組的主輔設備及其運行的經濟性仍未進入穩(wěn)定期，仍須對設備消缺、完善等方面投入資金;加之建設期所獲取的銀行借款須在一定時期內歸還，因而企業(yè)前幾年的年收益不可能達到穩(wěn)定和有規(guī)律的狀態(tài)。故新建發(fā)電企業(yè)的整個收益期可分為年收益不穩(wěn)定的前期階段和其后年收益較為穩(wěn)定和較有規(guī)律的階段。
發(fā)電企業(yè)未來收益的確定，需要進行以下預測：
(1)收入
發(fā)電企業(yè)的收入主要取決于發(fā)電量和上網電價兩個因素。
發(fā)電企業(yè)發(fā)電量預測主要根據企業(yè)實際運行數據及今后其供電地區(qū)的電量總需求等有關資料。我國電力行業(yè)廠網分離后，發(fā)電企業(yè)的發(fā)電量仍基本上由發(fā)電企業(yè)與電網運營企業(yè)雙方簽訂的《并網調度協議》和《購售電合同》調控，這些協議合同是預測發(fā)電企業(yè)未來發(fā)電量的依據。
對于銷售電價的預測，難度較大。雖然國家發(fā)改委于2005年3月出臺了《上網電價管理暫行辦法》，但對未來銷售電價的預測，仍然存在相當的難度。其原因之一是因為規(guī)定電價需要按照峰、谷、平三種用電段的不同價格系數進行結算，而對于發(fā)電企業(yè)未來在三個用電段的上網電量將如何隨電網用電量需求波動的狀況，則是較難估計的。二是燃煤電廠的上網電價將與未來的煤價聯動。根據國家發(fā)改委的《關于建立煤電價格聯動機制的意見的通知》的規(guī)定，當周期(6個月)內平均煤價比前一周期變化幅度達到或超過5%，則相應調整燃煤電廠的電價。若變化幅度不到5%，則在下一周期再予以累計計算，在累計變化幅度達到或超過5%時即進行電價調整。因此在評估操作中，未來燃煤電廠上網電價需要根據該地區(qū)有關文件規(guī)定的目前上網電價及所預測的煤價未來變化幅度，按煤電價格聯動的方式進行計算。即：
燃煤電廠上網電價調整標準 = 煤價變動量×轉換系數
其中：
轉換系數=(1-消化系數)×供電標準煤耗×7000/天然煤發(fā)熱量×(1+17%)/(1+13%)
上式中的消化系數系指燃煤電廠要消化30%的煤價上漲因素;17%為電力增值稅;13%為煤炭增值稅;7000為標煤發(fā)熱量(大卡)。
須指出的是，煤電價格聯動方案的出臺，雖減弱了煤價上漲對燃煤電廠收益的沖擊，但沒有改變燃煤電廠在煤價上漲時毛利率下降的必然趨勢，只是降幅得到減弱。國家發(fā)改委的文件規(guī)定，燃煤電廠上網電價調整時，水電廠的上網電價可適當調整(非燃煤發(fā)電企業(yè)的上網電價不隨煤價變化調整)，由于水電廠不受燃煤成本變化的影響，因此它是煤電價格聯動的受益者。
(2)成本和費用
發(fā)電成本分為生產成本與財務費用兩部分。
燃煤電廠生產成本中主要是煤炭成本，它由燃煤量和煤炭價格確定。在預測了企業(yè)未來年發(fā)電量及上網電量后，就可以根據由企業(yè)設備狀況和運營水平所決定的企業(yè)發(fā)電標準煤耗和供電標準煤耗兩項指標，計算企業(yè)年消耗標準煤的數量，再通過所使用煤炭品種的單位標準發(fā)熱量數據就可預測企業(yè)未來各年燃煤量。煤炭價格情況比較復雜，但首先應核查清楚企業(yè)目前實際的進煤價格。
此外，燃煤電廠生產成本當然還包括固定資產折舊費、設備維修費用、職工工資及福利、材料費(設備小修費用、設備耗油、備品備件損耗等)、水費、運輸費、各種保險費用、低值易耗品攤銷、稅金、研究開發(fā)費用、其他管理費用等。
水電廠的生產成本中雖然沒有煤炭成本這一塊，但必須考慮大壩等水工建筑物和相應的土地使用權成本的合理攤銷。水工建筑物與土地使用權的價值一般要占到一個水利樞紐全部資產價值的50%以上。但水利樞紐大壩的功能往往主要是防洪，發(fā)電只是其一部分功能。所以對水電廠這部分生產成本攤銷需要進行認真分析。土地使用權的生產成本攤銷則更為復雜。并且，土地使用權的成本涉及到水庫庫區(qū)的總淹沒面積、淹沒耕地面積、人口遷移等多種因素。此外，新近確定開征的水資源稅也將對水電廠未來生產成本的估算產生較大影響。
由于發(fā)電企業(yè)屬于資金密集型企業(yè)，因此財務費用測算的準確度在采用收益法評估其企業(yè)價值時也十分重要。此外，現有企業(yè)資產負債結構是否合理、資本充足率等因素也都會較大程度地影響發(fā)電企業(yè)的未來經營效益，從而影響采用收益法評估時發(fā)電企業(yè)的價值。
(3)凈利潤
發(fā)電企業(yè)各年的凈利潤，是其各年利潤總額減去企業(yè)當年上繳的所得稅后的利潤。為正確計算企業(yè)未來各年應繳納的所得稅，需要對企業(yè)未來的利潤總額進行納稅調整。比如發(fā)電企業(yè)固定資產的大修理費用是一筆不小的支出，而根據所得稅稅收的相關法規(guī),這部分支出可從當期應納稅所得額中扣除。
三、用收益現值法評估發(fā)電企業(yè)的操作注意事項
1.在使用收益現值法的過程中，一定要遵循匹配原則。即注意折現率的選定必須與收益額的口徑、價值內涵相一致。如果選用企業(yè)的利潤系列指標作為收益額，則折現率應選用相應的資產收益率;如果以現金流量作為收益額，則企業(yè)未來凈利潤應是企業(yè)自由現金流的一部分，應以投資回報率作為折現率。
2.煤電價格聯動機制的實施，是收益現值法應用時確定收益額的一個有利條件。但鑒于煤電價格聯動機制是改革中的新生事物，尚需進一步完善，又因為煤電價格的未來走向還受多種因素的制約(如發(fā)電行業(yè)具有公用事業(yè)的特性，“電力”又是在政府監(jiān)管下的特殊商品)，因此，評估師要密切注意政府有關政策的動向，及時收集相關的信息。
3.在我國目前尚未公布發(fā)電行業(yè)受燃煤價格及其它因素影響的平均凈資產收益率的情況下，以若干發(fā)電類上市公司年度會計報告為基礎，測算資本資產定價模型(CAPM)的β平均值，從而確定折現率，較為妥當。
4.環(huán)保對發(fā)電企業(yè)提出了更高的要求，發(fā)電企業(yè)的環(huán)保支出大幅提高。(據預計，某集團公司的電廠總排污費用2006年將達到8億元左右，之后隨著其新建燃煤電廠脫硫設施投資的增加，未來年平均將增加投資支出10億元，單位千瓦裝機造價將平均增加15%左右。可見，對于環(huán)保要求提高導致的燃煤電廠發(fā)電成本的增加，必須給予足夠的重視。
對于已安裝脫硫設備且環(huán)保已達標的燃煤電廠或摻燒煤矸石達到60%以上的燃煤電廠，在考慮企業(yè)收益時,須按有關規(guī)定計算享受上網電價或資源綜合利用優(yōu)惠政策所給予的收益。
5.中外合資、合作發(fā)電企業(yè)的合同年限，一般不超過20年，但發(fā)電機組的正常使用年限在我國通常在40年以上。因此，當以合同年限作為企業(yè)整體資產評估的收益期限時，評估師除需要將合同年限的收益進行折現之外，還應將企業(yè)合同期滿后發(fā)電機組尚可使用年限的那部分價值，折現為企業(yè)評估基準日的現值。
四、促進企業(yè)整體資產評估中收益現值法應用質量的提高
我國企業(yè)整體資產評估中的收益現值法理論，基本上是沿襲了歐美發(fā)達國家的理論成果，但在實際應用方面仍存在著諸多問題，因此受到一些質疑，使得這種本來能夠客觀反映企業(yè)價值的評估方法難以廣泛應用。
綜觀收益現值法在國內應用方面存在的問題，關鍵在于需要提高評估人員的業(yè)務素質與道德素質。但長期以來，國內較多強調的是市場發(fā)育不完善等外部環(huán)境的因素。
對此，中國證券監(jiān)督管理委員會于2004年1月發(fā)布的《關于進一步提高上市公司財務信息披露質量的通知》中規(guī)定：為防止公司和評估師高估未來盈利能力，并進而高估資產，對使用收益現值法評估資產的，凡未來年度報告的利潤實現數低于預測數10%-20%的，公司及其聘請的評估師應在股東大會及指定報刊上作出解釋，并向投資者公開道歉;凡未來年度報告的利潤實現數低于預測數20%以上的，除要作出公開解釋并道歉外，中國證監(jiān)會將視情況實行事后審查，對有意提供虛假資料，出具虛假資產評估報告，誤導投資者的，一經查實，將依據有關法規(guī)對公司和評估機構及其相關責任人進行處罰。同時，財政部也于2004年2月頒布《資產評估準則――基本準則》與《資產評估職業(yè)道德準則――基本準則》，對注冊資產評估師執(zhí)業(yè)行為與職業(yè)道德進行了規(guī)范。這些行政監(jiān)管措施與規(guī)范標準的出臺，扼制了資產評估服務中濫用評估方法不正之風的蔓延，促進了企業(yè)價值評估工作質量的提高。
對于企業(yè)價值評估中三種資產評估基本方法的使用，也不應出現片面地采用一種評估方法的傾向，也不應貶低資產基礎法在企業(yè)價值評估中的作用(當然在采用資產基礎法時，仍然必須采用收益現值法對企業(yè)的商譽或其一項主要的無形資產進行評估)。我們認為，企業(yè)價值評估應該充分發(fā)揮三種基本評估方法各自的長處，從不同角度對企業(yè)價值進行綜合評估。而收益現值法要能夠被社會各界所接受和肯定，國內資產評估界要得到社會的尊重和信賴，都得靠資產評估界的同仁們對評估方法的學習、研究、應用、完善和發(fā)展。
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